Прежде, чем приступить к опционам, рассмотрим более простые и популярные у трейдеров инструменты. Поняв их суть, опционы не будут казаться такими сложными.
Спот
Представьте себя на месте торговца пшеницей. Вы собираете урожай, продаёте на рынке, сеете и так по кругу.
Имеем классическую схему спотового рынка:
Вы покупаете/продаёте пшеницу мгновенно т.е. пришел покупатель, заключили сделку и получили товар/деньги. Математика простая: спрос на пшеницу вырос, цена поднялась — Вы заработали больше и наоборот.
Фьючерсы
Давай усложним задачу.
Пшеница — это сырье, которое обладает свойством портиться, а спрос на нее волатилен (проще говоря, часто меняется). Вы являетесь продавцом, но на рынке также присутствуют и покупатели: мельницы и пекарни…
Если заключить сделку по продаже определенного количества пшеницы (100 кг) по заранее оговоренной цене (10 долларов за килограмм) с конкретным покупателем (пекарней ‘Хлеб вкусный и точка’) и указать дату поставки, мы получим форвардный контракт.
Вынося контракт на биржу и делая наше предложение продажи регулярным (каждый год), а также заменяя покупателя любым, кто приобретет контракт, мы получаем фьючерс на пшеницу.
Математика фьючерсов чуть сложнее, но принцип аналогичен спот-рынку: если цена в момент исполнения контракта выше указанной, вы зарабатываете; если ниже — теряете (для покупки), и наоборот для продажи.
Слово «теряете» актуально для расчётных фьючерсов т.е. никто не поставляет товар/ценные бумаги физически. Вы покупаете контракт за 100$ и в случае прибыли получаете назад 110$.
Для поставочных фьючерсов не предусмотрена «прямая потеря средств» при физической поставке товара. Например, в контракте на продажу ваших 100 кг пшеницы оговоренная цена составляет 10$ за килограмм, а рыночная цена на момент закрытия контракта равна 12$ за килограмм.
В таком случае, при физической поставке пшеницы вы получите 1000$, что на 200$ меньше, чем если бы цена была 12$ за килограмм (рыночная продажа).
Одной из ключевых особенностей фьючерсов является возможность использования кредитного плеча (leverage).
Для приобретения фьючерса на пшеницу не требуется внесение денег, эквивалентных стоимости всей партии пшеницы. Достаточно предоставить гарантийное обеспечение, так называемую маржу.
Если цена начнет двигаться в неправильном направлении, биржа может потребовать дополнительные средства. Не внесете их — вашу позицию ликвидируют, а гарантийное обеспечение будет использовано для возмещения убытков.
Опционы
Выдохнули, осмыслили предыдущие объяснения и переходим к ключевому элементу программы — опциону.
Как и прежде, вы находитесь в роли продавца пшеницы. Однако теперь вы обладаете информацией о предстоящем существенном изменении на рынке пшеницы. Источник этой информации может быть разным: инсайдерская информация или ваши собственные догадки.
Сегодня 14.10.2023, мы рассматриваем возможность продажи товара 10.01.2024 по 13$ за 1 кг. Текущая рыночная цена — 10$ за 1 кг. Однако в случае роста цены выше 13$, мы хотим сохранить возможность отказаться от сделки, так как продажа по рыночной цене может оказаться более выгодной.
Для этой цели мы решаем приобрести 1 Put-опцион с ценой исполнения (strike price) 13$ и датой истечения (expiration date) 10.01.2024. Стоимость данного опциона (премия) составляет 250$.
Опцион предоставляет нам право, но не обязанность, продать 100 кг пшеницы по цене 13$ за 1 кг 10.01.2024.
Уточнение: мы рассматриваем опционы с финансовым расчетом. Это означает, что физически мы не будем поставлять пшеницу, но получим прибыль или убыток в денежном виде в соответствии с изменением цены.
Нюанс: в опционах на товарных рынках, как в нашем примере, существует возможность физической поставки товара, но в данном случае мы ориентированы страхование путём получения прибыли в $.
Рассмотрим возможные сценарии изменения цен на пшеницу:
- Рост цен на 20%:
- По опциону: 100×13 − 100×12 = 100 − 250 (стоимость опциона) = -150$
- По пшенице: 100×12=1200 вместо 100 * 10 = 1000$ (рыночная продажа на момент покупки опциона)
- Итог: Пшеница + Опцион = 850$ чистой прибыли
- Падение цен на 20%:
- По опциону: 100 * 13 — 100 * 8 = 500 — 250 = +250$
- По пшенице: 100×8=800 вместо 1000$ (потеря 200$)
- Итог: 50$ чистой прибыли. Без опциона потеряли бы 200$
- Отсутствие изменений в ценах:
- По опциону: 1300 — 1000 = 300 — 250 = 50$ прибыли
- По пшенице: 1000$ как и раньше
- Итог: 50$ чистой прибыли
Хорошо видно, что опцион приносит доход при любом исходе. В реальности такое встречается не так часто.
Освоили базис, теперь давайте рассмотрим виды опционов и применение на рынке криптовалют.
Стиль опционов:
- американский: может быть исполнен в любое время; для того, чтобы зафиксировать прибыль можно продать опцион на бирже или исполнить его
- европейский: может быть исполнен только в дату экспирации; для того, фиксации прибыли придётся продать опцион на рынке или дождаться даты экспирации (за это время цена может пойти в другую сторону)
Мы будем рассматривать европейские опционы ввиду их популярности на крипторынке.
Тип опциона:
Call даёт право на покупку
- Зачем: застраховать рост цены и приобрести актив дешевле
- Как: покупка Call с ценой исполнения (strike price) ниже текущей или около текущей.
- Условие исполнения: К дате экспирации рыночная цена (index price) должна быть ВЫШЕ чем цена исполнения (strike price)
- Если strike price > рыночной: заработать сложнее, но и прибыль кратно больше. Хорошо если ждёте импульс или начало тренда
Put даёт право на продажу
- Зачем: застраховать падение цены и продать актив дороже
- Как: покупка Put с ценой исполнения (strike price) выше текущей или около текущей
- Условие исполнения: К дате экспирации рыночная цена (index price) должна быть НИЖЕ чем цена исполнения (strike price)
- Если strike price < рыночной: аналогично у call. Хорошо если ждёте резкое падение (flat crash например)
Рассмотрим конкретные примеры опционов на Bitcoin
BTC-20OCT23-25000-C. Расшифруем**:**
- BTC: Опцион на Bitcoin.
- 20OCT23: Экспирация (дата исполнения) — 20 октября 2023 года.
- 25000: Цена исполнения (strike price) — 25,000$.
- C: Тип опциона — Call (на покупку).
Читаем график:
- Index: Стоимость базового актива (BTC).
- PNL: Прибыль от опциона.
- Фиолетовая линия: Показывает прибыль от опциона при конкретной цене (Index) в день экспирации, то есть 20 октября 2023 года.
- Бирюзовая линия: Видна при Index = 25k и далее сливается с фиолетовой. Показывает прибыль от опциона на текущий момент, в день его покупки.
- Вертикальная пунктирная чёрточка: Показывает цену BTC, при которой опцион становится безубыточным. То есть при этой цене прибыль от опциона полностью покрывает его стоимость, если продать его сегодня.
Вопрос: почему, купив опцион с strike price 25,000$, выходм в ноль при цене 26-27k, если strike price 25,000$?
Ответ:
Когда вы приобретаете опцион, вы платите его премию (стоимость). Для данного опциона премия в настоящий момент составляет около 1800$ (примечание: опцион покрывает покупку ровно 1 BTC, но можно также приобрести долю, например, 0.1 BTC, и тогда стоимость будет 180$).
Для того чтобы окупить затраты на опцион, цена при исполнении должна превысить цену исполнения (25,000$) плюс отбить стоимость опциона (1800$).
Таким образом, безубыточная цена (Break-Even Price) для опциона будет 25,000 + 1800=26,800. То есть, чтобы выйти в ноль, цена должна превысить эту отметку при исполнении опциона (expiration date).
Почему так дорого?
Пока что опустим ценообразование опционов по модели Блэка — Шоулза и подумаем логически.
При текущей цене BTC в 26,850$, обладатель опциона получает возможность купить BTC по 25,000$, что предполагает потенциальную легкую прибыль в ~1,800$ (разница между текущей ценой и ценой исполнения).
Если продавец опциона снизит его цену, то риск для покупателя уменьшится, и продавец на дистанции будет в проигрыше. Учитывая, что до даты экспирации осталось всего 5 дней, существует большая вероятность, что цена не опустится ниже 25,000$, что автоматически принесет прибыль обладателю опциона, так как он сможет купить по более низкой цене.
Ценообразование включает в себя учёт волатильности рынка, времени до экспирации и других факторов, что делает его гораздо более сложным, чем простое сравнение текущей цены актива с ценой исполнения опциона.
Вопрос: Почему при цене 26,870$ существуют как убыток, так и прибыль?
Ответ:
Ситуация зависит от условий продажи опциона. Если я хочу избавиться от опциона сегодня, т.е. продать его другому трейдеру, у него остается время до 20 октября (грубо говоря, 5 дней), и существует шанс получить прибыль. Например, цена может подняться до 27к и выше, что позволит трейдеру хорошо заработать.
Если сегодня день экспирации, опцион исполнится (если приносит прибыль) или распадется (стоимость упадет до нуля). В данном случае, стоимость опциона была чуть выше, чем прибыль при 26,870$, и мы получаем небольшой убыток.
Вопрос: как обстоит ситуация с Call-опционами, у которых цена исполнения (strike price) выше текущей рыночной?
Ситуация аналогична, за исключением того, что риск для покупателя увеличивается. Для исполнения такого Call-опциона цена должна вырасти не просто выше текущей, но и превысить установленную цену исполнения (strike price).
Именно по этой причине такие опционы обычно стоят дешевле, что автоматически делает их гораздо более прибыльными.
BTC-20OCT23-25000-P
Внимательные могли понять, что у нас тот же опцион, но есть одно различие. Предыдущий был Call, а это Put т.е. на продажу.
Сразу бросается в глаза, что при цене в 25,000$ на день экспирации мы получим убыток всего 35$. В прошлом опционе убыток достигал 2,000$.
Почему так? Ответ прост — данный опцион в несколько раз дешевле чем аналогичный по всем параметрам Call.
Очевидно что, шанс падения BTC до 25к и ниже к 20 октября, рынок оценивает очень-очень низко. Если бы это было не так, опцион бы стоил явно дороже и мы наблюдали паритет между Call и Put (цены приблизительно одинаковые).
Какой смысл покупать такой опцион?
Ответ прост — получить колоссальную доходность при благоприятном исходе. Смотрите на скриншот ниже:
Если через 2 дня цена опуститься к 25,500$, то ориентировочная прибыль составит 130$, а может быть и больше. От текущих это 5% падения, что на BTC вполне возможная ситуация. Более того, нам не нужно даже 5%, чтобы выйти в плюс и заработать.
Важной составляющей, влияющей на цену опциона, является волатильность рынка. Когда рынок начинает снижаться, волатильность увеличивается, что приводит к росту цены опциона.
Таким образом, существует парадокс, при котором изменение цены в противоположном направлении компенсируется ростом волатильности, и позиция выходит в 0 или даже в плюс.
Заключение
На этом базовое ознакомление с таким инструментом как европейский опцион можно считать законченным. Однако стоит рассмотреть варианты использования в «боевых» условиях.
Трейдинг:
- Это самый понятный и простой способ. Вы уже увидели как можно извлекать прибыль из покупки Call/Put опционов, где успешный прогноз приносит прибыль, а неудачный убыток, равный стоимости опциона. Последний пункт важная особенность опционов — Вы можете легко создавать стратегии с ограниченным риском при сколь угодно неблагоприятном ходе цены.
- Возможность создания опционных конструкций, включающих покупку/продажу разных опционов с целью заработка на движении цены в определенном диапазоне или наоборот.
Хеджирование спотовых позиций:
- Использование опционов в качестве страховки для снижения потенциальных убытков при удержании активов на спот-рынке.
Пример: Покупка PUT опциона для защиты от падения цены актива или покупка CALL опциона, если есть опасения, что цена вот-вот увеличится.
Конкретные схемы:
- Covered Call: покупаем на споте + продаём Call (о продажах в отдельной статье) —> зарабатываем на премиях, если не ждём сильного роста цен в ближайшее время.
- Protective Put: покупаем (держим на споте) + покупаем Put —> если цена падает, то ничего не теряем или даже зарабатываем.
- Collar: Covered Call + Protective Put. Объснять не буду, чтобы не взрывать мозг.
Хеджирование фьючерсных позиций:
Здесь уже интересно. Фьючерсы:
- Используют кредитное плечо: Позволяют открыть позицию, вложив в X раз меньше средств.
- Позволяют открывать шорт-позиции: зарабатываем не только на росте, но и на падении цен
Таким образом их можно комбинировать и получать весьма занимательные результаты.
Рассмотрим сценарий: приобрели BTC-фьючерс с кредитным плечом x2 на сумму 1,000$ при цене в 27,000$, что соответствует позиции в 0.074 BTC.
Цена снизилась до 26,500$ (падение на ~2%), ваша фьючерсная позиция оказалась в убытке 40$ (~4% убытка с учетом x2 плеча).
Чтобы обезопасить себя от нервного срыва дополнительных убытков в случае дальнейшего снижения, вы приобретаете PUT опцион с ценой исполнения (страйком) 26,500$ и сроком действия 5-7 дней.
При этом необходимо застраховать позицию, эквивалентную 0.1 BTC (размер фьючерсной позиции с учетом кредитного плеча). Стоимость такой покупки: ~22$ (реальные цены на момент написания этой части текста)
Возможные сценарии:
1) Падение до 25,500$:
- Фьючерс: -11,2% с плечом —> -112$ убытка
- Опцион: +79$ в моменте и такая же сумма к дню экспирации
- В совокупности: -33$
2) Сохранение цены на уровне 26,500$:
- Фьючерс: -40$
- Опцион: -22$
- В совокупности: -62$
3) Рост до 27,500$:
- Фьючерс: +37$
- Опцион: -22$
- В совокупности: +15$
4) Падение до 25,000$:
- Фьючерс: -150$
- Опцион: +128$
- В совокупности: -22$
Вывод: покупка опциона действительно позволяет снизить потери в случае падения. Вариант простоя рынка оказывается самым негативным, так как несет затраты на удержание фьючерсной позиции без изменения ее стоимости (фандинг).
Важно отметить, что рассмотренный пример является демонстративным, и в реальных ситуациях можно использовать более сложные и эффективные стратегии.